对目前中(zhōng)國(guó)煤炭市场的一些看法

入夏以来，许多(duō)朋友都说搞不懂今年的中(zhōng)國(guó)煤炭市场，该涨的时候不涨，该跌的时候不跌，而且价格变化的周期极短，没有(yǒu)方向性。所以不知什么时候该买煤，什么时候该卖煤，什么时候该存煤。

这种感觉是真实的，但是造成这种感觉的认识基础却是以市场供求面的变化為(wèi)依据的。因為(wèi)这几十年以来，人们已对中(zhōng)國(guó)煤炭市场的供需变化形成了固定的认识，也就是人们所说的规律性的认识，因此当市场不按人们的固有(yǒu)认识去变化的时候，自然就觉得搞不懂了。

為(wèi)什么今年的中(zhōng)國(guó)煤炭市场会脱离往年的规律去变化呢(ne)？

最主要的原因是金融的介入。

金融的介入表现在三个方面：

一、電(diàn)商(shāng)平台的兴起。

二、托盘资金的大量进入。

三、期货市场的火爆。

電(diàn)商(shāng)平台从信息沟通上可(kě)以发挥它的作(zuò)用(yòng)。这也是它最主要的作(zuò)用(yòng)，但是以煤炭為(wèi)单一商(shāng)品的電(diàn)商(shāng)平台绝对不可(kě)能(néng)搞到像马云的阿里巴巴的電(diàn)商(shāng)平台那种程度。因為(wèi)两者经营的商(shāng)品性质(zhì)是完全不同的。煤炭作(zuò)為(wèi)大宗散货，作(zuò)為(wèi)能(néng)源商(shāng)品，只能(néng)是集团使用(yòng)，也就是说只能(néng)是生产(chǎn)企业使用(yòng)，因此它在信息的沟通上也相对简单，信息需求度相对较低。國(guó)家发改委之所以大力推进長(cháng)协，其目的也就是為(wèi)了进一步降低煤炭的信息需求度，降低了信息需求度就降低了交易费用(yòng)。

在这种情况下，煤炭電(diàn)商(shāng)平台虽然主要的作(zuò)用(yòng)在信息的沟通上，但实际上其所能(néng)起到的作(zuò)用(yòng)是极其有(yǒu)限的。電(diàn)商(shāng)平台要在煤炭物(wù)流这个产(chǎn)业链中(zhōng)发挥作(zuò)用(yòng)，它只能(néng)与金融结合，解决煤炭生产(chǎn)企业和煤炭消费企业之间资金流的时间差问题。煤炭是大宗散货，其资金的流通量是极其巨大的，不是能(néng)够轻易获取的。但是，如果電(diàn)商(shāng)平台真的解决了融资问题，它又(yòu)必然会衍生出一个新(xīn)的功能(néng)，成為(wèi)一个煤炭真正的买家和卖家，我们通过这些電(diàn)商(shāng)平台的母公(gōng)司都是大的煤炭贸易商(shāng)一事就可(kě)以证明这一点。如果发展顺利，这些電(diàn)商(shāng)平台最终会成為(wèi)证券市场上的坐(zuò)市商(shāng)那种性质(zhì)的企业。

但是这些電(diàn)商(shāng)平台有(yǒu)一个不可(kě)克服的短板就是他(tā)们无法解决铁路运输问题。由于解决不了铁路运输问题，他(tā)们就无法顺畅地从源头上控制货源，他(tā)们只能(néng)在港口或其他(tā)的一些煤炭集散地进行资金托盘，控制货源。在有(yǒu)其他(tā)托盘资金进场的情况下，这些電(diàn)商(shāng)平台也只能(néng)控制部分(fēn)货源。

往年也有(yǒu)托盘资金进入沿海的煤炭市场，这些托盘资金是一些大企业為(wèi)了增加会计账面的资金流而介入煤炭业務(wù)，往往是局部的、暂时的。可(kě)是今年的托盘资金大部分(fēn)都是全面的長(cháng)期的介入煤炭业務(wù)。这些资金从何而来，具(jù)有(yǒu)什么样的规模、结构和性质(zhì)不得而知，但他(tā)们的存在是不争的事实，一个很(hěn)明显的事实就是港口煤炭堆积如山(shān)，可(kě)是要装(zhuāng)一条五万吨左右的船却相当困难，这些煤都各有(yǒu)其主，但每家的规模又(yòu)都不大，都不能(néng)单独装(zhuāng)一条船。而且有(yǒu)一个很(hěn)奇怪的现象就是出货的意愿并不强，似乎并不着急清空自己手中(zhōng)的存货。最终导致港口各作(zuò)业公(gōng)司采取了没有(yǒu)船期就不予点进港煤菜单的办(bàn)法来逼迫这些手中(zhōng)有(yǒu)煤的货主清空自己的垛位。

这些手中(zhōng)有(yǒu)煤的人们為(wèi)什么不尽快出清手中(zhōng)的存货？他(tā)们在期待什么呢(ne)？

他(tā)们在期待郑商(shāng)所的煤炭期货盘面的变化。

郑商(shāng)所的煤炭期货推出的初期，人们参与的积极性并不高。初期的参与者多(duō)是一些除了有(yǒu)钱其他(tā)什么也没有(yǒu)的一些并不在煤炭业務(wù)行内的人。因此期货和现货之间的差距非常离谱。可(kě)是今年以来，期货对现货出现了直接的影响，甚至现货跟着期货走已成為(wèi)现货市场的运作(zuò)方式。為(wèi)什么会出现这些变化？因為(wèi)经过几年的运作(zuò)，许多(duō)人已经明白了煤炭期货的运作(zuò)奥妙，特别是行内的许多(duō)企业，不论煤炭生产(chǎn)企业，煤炭经销商(shāng)，还是煤炭使用(yòng)企业都已经看出了煤炭期货的门道，小(xiǎo)试牛刀(dāo)之后还有(yǒu)了初步的实践體(tǐ)验，因此可(kě)以大干一场了，这些有(yǒu)实力的企业的介入，也带动无数散户的参与，由此导致了今年煤炭期货市场的火爆，新(xīn)闻叠出。

由于期货市场可(kě)以在多(duō)空的博弈中(zhōng)拼出获利的空间，如果再与现货市场相结合，获利的空间可(kě)加倍。而能(néng)够在期货市场进行天量多(duō)空博弈的操作(zuò)者一定是在现货市场持有(yǒu)大量现货的人。用(yòng)期货控制现货，用(yòng)现货推动期货，相互激荡，相互保障，形成了2018年中(zhōng)國(guó)煤炭市场蔚為(wèi)壮观的图景。

这也说明了，由于以上三方面金融力量的介入，中(zhōng)國(guó)的煤炭市场，特别是沿海的煤炭市场的性质(zhì)发生改变，已由一个保障供给的实體(tǐ)市场演变為(wèi)一个金融的投机市场。虽然金融投机不能(néng)完全脱离基本的供求面，但在電(diàn)子交易的操盘条件下，可(kě)以在很(hěn)短的时间改变多(duō)空的方向，因此使现货市场无可(kě)适从。现在的许许多(duō)多(duō)以供需做基本依据的市场分(fēn)析已无法对市场的运作(zuò)进行恰当的指导了。

近一段时间《经济观察报》开辟了陈志(zhì)武教授的金融课专栏，其中(zhōng)关于期货的一课，对期货市场作(zuò)了通俗易懂而又(yòu)简明深刻的分(fēn)析，陈志(zhì)武教授指出：期货的实质(zhì)是為(wèi)了稳定企业的预期。但是企业為(wèi)了保证自己的稳定运作(zuò)，也必然付出代价，这个代价就是未来市场价格改变而形成的盈利空间。期货市场必须允许投机，没有(yǒu)投机就没有(yǒu)接盘者，没有(yǒu)接盘者，期货交易就不可(kě)达成。那么投机者获利的空间在哪里呢(ne)？就是锁定未来的企业让出的盈利空间。但投机者不能(néng)取代用(yòng)期货市场来锁定未来预期的基本盘，不能(néng)让多(duō)空搏杀成為(wèi)市场的基本面。而郑商(shāng)所的煤炭期货今年恰恰就成了这样一种局面。究其原因还是用(yòng)期货市场来锁定未来预期的基本盘太小(xiǎo)了，多(duō)数的煤炭生产(chǎn)企业，特别煤炭消费企业未参与到期货市场中(zhōng)来。以郑商(shāng)所动力煤1901合约為(wèi)例，总共才33万手，按每手100吨算，总量才3300万吨，不到全中(zhōng)國(guó)每月煤炭使用(yòng)量的1/10。

我们的大企业為(wèi)什么不参与期货市场，可(kě)能(néng)有(yǒu)以下三个原因：

一是对期货市场缺乏基本的认知，不知道期货是怎么回事，所以不可(kě)能(néng)参与。

二是管理(lǐ)體(tǐ)制问题，期货市场是有(yǒu)风险的，虽然不至于亏损，但是可(kě)以得到的利润却让渡出去了也是一种风险，谁也不愿去承担这个责任，所以不愿意参与。

三是有(yǒu)長(cháng)协价格的保障，所以没有(yǒu)压力与参与。

这第三点，長(cháng)协价格的保障可(kě)能(néng)是主要原因，特别对煤炭使用(yòng)企业来说更是最主要的原因。長(cháng)协与期货本身是对立的，矛盾的，一个讲稳定，一个讲波动。美國(guó)的煤炭市场基本是長(cháng)协，没有(yǒu)期货。目前國(guó)际上通行的也是年度長(cháng)协，没有(yǒu)期货。既有(yǒu)長(cháng)协又(yòu)有(yǒu)期货是具(jù)有(yǒu)中(zhōng)國(guó)特色的现象，值得深入研究。怎样将長(cháng)协与期货结合起来应该是未来中(zhōng)國(guó)煤炭市场价格形成机制结构调整的方向。

正因為(wèi)大企业参与的少，所以期货的规模就小(xiǎo)，再以动力煤1901合约為(wèi)例，33万手，每吨煤价格610元，20%保证斤，保证金总额為(wèi)40.26亿元。也就是说40.26亿元的资金可(kě)以影响3亿多(duō)吨煤的价格走向。而40.26亿元的资金在中(zhōng)國(guó)的资本市场上是微不足道的，因此今年以来中(zhōng)國(guó)的煤炭市场价格波动频繁也就实属正常了。

中(zhōng)國(guó)煤炭市场价格的频繁波动，说明中(zhōng)國(guó)煤炭期货市场的过度投机。必要的投机可(kě)以使煤炭期货完成其使命，但过度的投机却会破坏煤炭期货的基本功能(néng)。國(guó)家相关管理(lǐ)部门也早已觉察到了这个问题，伴随着今年為(wèi)防止全面性金融风险而展开的大规模的金融监管工(gōng)作(zuò)，煤炭市场的金融监管工(gōng)作(zuò)也在扎实地进行，并取得了明显的效果，投机资金进入煤炭市场的势头受到了扼制，以致使某些電(diàn)商(shāng)平台出现了经营困难，市场上出现了抛售存货的情况。

人们常说结构决定功能(néng)，用(yòng)金融监管的手段可(kě)以抑制投机资金的流动，但这只能(néng)起暂时的作(zuò)用(yòng)。一旦监管放松，投机资金又(yòu)会重新(xīn)活跃。只有(yǒu)改变中(zhōng)國(guó)煤炭期货市场的结构才能(néng)从根本上改变煤炭期货市场的过度投机现象。在这方面，世界上的原油期货市场可(kě)以作(zuò)為(wèi)我们最好的借鉴。

目前世界上最有(yǒu)影响力的石油期货是英國(guó)的布伦特原油，美國(guó)的西德(dé)克萨斯石油，阿联酋的阿布扎比石油，中(zhōng)國(guó)上海的石油期货。这些石油期货為(wèi)什么没有(yǒu)出现过度投机的现象，主要的原因在于他(tā)们的规模足够大，参与其中(zhōng)的客户既有(yǒu)生产(chǎn)商(shāng)也有(yǒu)石油用(yòng)户，其参与期货的目的基本是為(wèi)了稳定预期，所以其价格波动基本是以供需的变化為(wèi)依据，比较稳定，而且带有(yǒu)较强的趋势性，即使有(yǒu)变化，幅度也较小(xiǎo)。由于稳定，石油期货的价格已成為(wèi)石油现货交易的基本依据和参照指标。

对比之下，我们就可(kě)以看到中(zhōng)國(guó)的煤炭期货市场的规模太小(xiǎo)，一是标的小(xiǎo)，二是客户的规模小(xiǎo)，所以只要少量的资金就可(kě)以形成多(duō)空搏杀的对赌局面。要改变这个局面根本的是要扩大煤炭期货市场的规模，扩大规模一是增加交易量，二是改变客户结构，增加大客户的数量。如果我们所有(yǒu)的大型煤炭生产(chǎn)企业，所有(yǒu)的大型煤炭使用(yòng)企业包括火力发電(diàn)厂，大型钢铁厂，水泥厂都能(néng)进入期货市场，中(zhōng)國(guó)的煤炭期货市场就一定能(néng)稳定下来，一定能(néng)像当今世界上的原油期货市场一样发挥他(tā)的以市场配置资源的作(zuò)用(yòng)。

我们的管理(lǐ)部门不能(néng)仅仅盯着長(cháng)协价一件事，应该去研究如何通过期货市场来解决長(cháng)协价要解决的问题。现在長(cháng)协价面临的最大障碍就是铁路运输问题，这个问题一使供需双方不能(néng)直接见面，二使许多(duō)应该纳入長(cháng)协范围，而且从煤矿本身来说也愿意订立長(cháng)协合约的煤矿无法进入長(cháng)协范围，因此長(cháng)协煤在煤炭使用(yòng)企业中(zhōng)的占比并不高。在这样的情况下長(cháng)协并不能(néng)保证中(zhōng)國(guó)煤炭市场的有(yǒu)效运行。

本文(wén)章转自中(zhōng)國(guó)煤炭网